أثر جودة الأرقام المالية في عوائد أسهم الشركات المدرجة في سوق دمشق للأوراق المالية (دراسة تطبيقية)

Abstract

ملخص : تهدف الدراسة إلى قياس جودة الأرقام المالية ممثلة بجودة الأرباح للشركات المساهمة الماليّة المدرجة في سوق دمشق للأوراق الماليّة، بالإضافة إلى توضيح أثر هذه الجودة في عوائد أسهم الشركات المساهمة الماليّة المدرجة في السوق، ومن ثمّ تحديد درجة اهتمام المستثمرين في سوق دمشق للأوراق الماليّة بجودة الأرقام الماليّة ومن ثمّ إقبالهم على شراء أسهم الشركات المدرجة ذات الجودة الأعلى.**ولتحقيق أهداف الدراسة تَمّ قياس جودة الأرباح عن طريق حساب قيمة المستحقّات الاختياريّة in هذه الأرباح، وذلك باستخدام نموذج جونز المعدّل (Modified Jones Model,1995)، وذلك لِكلّ من قطاعي البنوك والتأمين في سوق دمشق للأوراق الماليّة، ومن ثمّ تشكيل مجموعة من المحافظ الاستثماريّة لمستوي الجودة خلال فترة الدراسة كلّها، بالإضافة إلى مجموعة أخرى من المحافظ الاستثماريّة التي تخدم المتغيّرات الضابطة الموجودة في الدراسة، وهي محافظ الحجم ومحافظ القيمة.وباستخدام برنامج Excel تَمّ تكوين المحافظ الاستثماريّة وحساب عوائدها الشهريّة، ومن ثمّ اختبار تساوي العوائد الشهريّة لتلك المحافظ بالاعتماد على البرنامج الإحصائي spss، بالإضافة إلى إجراء التحليل المقطعي باستخدام أسلوب فاما ماكبث، وتحليل السلاسل الزمنيّة باستخدام نموذج العوامل الثلاث لفاما فريش، وذلك بمساعدة البرامج الإحصائيّة Excel ,Spss, Eviews.أُجريت هذه الدراسة على عوائد كلّ من أسهم قطاع البنوك وقطاع التأمين المدرجة في السوق خلال الفترة 2011-2019، أمّا فيما يخصّ تشكيل المتغيّرات الضابطة فقد شملت أسهم جميع الشركات المدرجة في السوق، ولا سيّما تشكيل عوامل الخطر التي ينبغي أن تغطّي كامل الأسهم المدرجة في السوق خلال فترة الدراسة.وقد توصلت الدراسة إلى مجموعة من النتائج؛ أهمّها :-1 إنّ استراتيجية الاستثمار الّتي تنطوي على شراء أسهم الشركات الماليّة صغيرة الحجم وتبيع أسهم الشركات الماليّة كبيرة الحجم هي استراتيجية استثماريّة مربحة، إذ إنّها تحقّق عوائد مهمّة إحصائياً بنسبة 3,5% شهرياً في سوق دمشق للأوراق الماليّة.-2 إنّ استراتيجية الاستثمار الّتي تنطوي على شراء أسهم الشركات الماليّة ذات جودة المستحقّات المرتفعة، وتبيع أسهم الشركات الماليّة ذات جودة المستحقّات المنخفضة هي استراتيجية مربحة؛ إذ إنّها تحقّق عوائد مهمّة إحصائياً بنسبة 2% شهرياً في سوق دمشق للأوراق الماليّة.-3 تشير نتائج التحليل المقطعي المعتمد على أسلوب فاما ماكبث إلى عدم وجود تأثير لجودة المستحقّات في عوائد أسهم الشركات المساهمة الماليّة المدرجة في سوق دمشق للأوراق الماليّة، لكن يوجد تأثير معنوي عكسي ذو دلالة إحصائية لكلّ من متغيّري بيتا وحجم الشركة في عوائد أسهم الشركات الماليّة المدرجة في سوق دمشق للأوراق الماليّة، أمّا بالنسبة إلى المتغيّر الثالث الذي يمثّل نسبة القيمة الدفتريّة على القيمة السوقية للسهم، فلا يوجد تأثير له في عوائد الأسهم الماليّة المدرجة في السوق.-4 إنّ العائد الإضافي لمحافِظ الجودة المرتفعة عن محافظ الجودة المنخفضة يعود لحساسية الأسهم الداخلة في تكوين هذه المحافظ لعاملي السوق والحجم، إذ تحتوي محافظ الجودة المرتفعة على شركات صغيرة الحجم، وتمتلك هذه المحافظ أسهماً لها حساسية أقلّ لمحفظة السوق الّتي تتصف بمتوسّط عوائد سلبيّة.الكلمات المفتاحية:جودة الأرقام الماليّة – جودة الأرباح – جودة المستحقّات – المستحقّات الاختياريّة – المستحقّات غير الاختياريّة – نموذج جونز المعدّل – المحافظ الاستثماريّة– سوق دمشق للأوراق الماليّة.