أثر دوران الشهر ومنتصف الشهر على عوائد الأسهم في الأسواق المالية: دراسة تطبيقية على عدة أسواق مالية عربية مختارة

Abstract

تهدف هذه الدراسة إلى اختبار وجود كل من أثرى دوران الشهر ومتتصف الشهر (اللذين يعدّان من الحالات الشاذة التقويمية لفرضية كفاءة السوق) وذلك في عدد من الدول العربية وهي سورية، الأردن، مصر، الجزائر، الكويت، لبنان، أثر دوران الشهر بفرض أن عوائد فترة انقلاب الشهر الممتدة من آخر يوم تداول وحتى أول أربعة أيام من الشهر تكون أعلى من عوائد بقية أيام الشهر. وأثر متتصف الشهر بفرض أن عوائد النصف الأول من الشهر أعلى من عوائد النصف الثاني من الشهر. اعتمدت الدراسة على عوائد مؤشرات الأسهم للأسواق المدروسة خلال الفترة الممتدة من بداية عام 2010 وحتى متتصف عام 2021، من خلال الوصول إلى النموذج الأمثل للدراسة حيث أن النموذج الأمثل لتحليل البيانات في كل من سوق دمشق وعمان ومصر والكويت وبيروت هو EGARCH أما في سوق الجزائر فالمنوذج الأمثل ARMA بينت النتائج عدم كفاءة الأسواق المدروسة كافة على المستوى الضعيف، إضافة إلى وجود كل من أثرى دوران الشهر ومتتصف الشهر في بورصة مصر وبورصة الجزائر وبالتالي يمكن للمتداولين تحقيق مكاسب من خلال البيع في النصف الأول من الشهر وخاصةً في فترة دوران الشهر، كما بينت الدراسة وجود أثر عكسى لمتصنف الشهر في سوق دمشق للأوراق المالية أي يحقق المتداولون أرباحاً من خلال الشراء في النصف الأول والببيع في النصف الثاني من الشهر، وأثر متتصف الشهر سالياً في النصف الثاني من الشهر في بورصة عمان وبالتالي فإن الوقت الأفضل للشراء في هذه السوق هو في النصف الثاني من الشهر، إضافة لوجود أثر متتصف الشهر موجباً في كلا نصفي الشهر في بورصة الكويت مع الإشارة إلى أن الأثر أقوى في النصف الأول أي يمكن تحقيق أرباح من خلال البيع في أي وقت من الشهر وخاصة في النصف الأول، كما بينت الدراسة عدم وجود كلا الأثرين في بورصة بيروت، وعدم وجود أثر لدوران الشهر في كل من أسواق دمشق وعمان والكويت وبالتالي لا يمكن للمتداولين تحقيق أرباح غير عادية من خلال محاولة استغلالها.