دور المشتقات المالية في زيادة كفاءة الأسواق المالية دراسة تطبيقية على بورصة دبي للذهب والسلع

Abstract

إن الهدف من هذا البحث هو إيجاد العلاقة بين تداول العقود المشتقة ومدى تأثيرها على كفاءة الأسواق المالية. واختص هذا البحث بدراسة عقود المشتقات المالية الذي اتجهت العديد من الاقتصاديات سواء في الدول النامية أو المتقدمة إلى إدخالها حيز التداول، مما أثار الكثير من القضايا المالية التي تستحق الاهتمام، والفريدة من نوعها لهذه الأسواق، خاصة الاقتصاديات النامية التي تعمل في بيئة سياسية وتكنولوجية واقتصادية مختلفة عن الاقتصاديات المتقدمة. فاهتم هذا البحث بالأدوات المشتقة الذي كان الهدف الأساسي من وراء ابتكارها وانطلاق التداول بها هو هدف مزدوج تمثل في دورها في نقل المخاطر وزيادة السيولة للسوق المالي، بالتالي ضمان الكفاءة النقدية للأموال. إلا أنه في السنوات الأخيرة تعاظم الاهتمام بمسألة أثر تداول العقود المشتقة على تقلبات الأسعار في الأسواق المالية، ذلك وفقاً للتقلبات الشديدة في الأسعار السائدة في الأسواق المالية، والحاجة للتنبؤ بشكل دقيق بأسعار الأسهم، الأمر الذي بات أحد أهم القضايا التي تشغل المديرين والأكاديميين في العلوم المالية في جميع أنحاء العالم. وركزت العديد من الدراسات والأبحاث التي تختص بكفاءة الأسواق المالية، وكان هدف هذه الدراسات اختبار مدى إمكانية التنبؤ بالأسعار المستقبلية، وفحص مستوى الكفاءة الذي يتبع له السوق المالي. أما بالنسبة للدراسات التي تختص بكفاءة أسواق المشتقات فكانت قليلة جداً. لذلك جاء هذا البحث لسد النقص وكشف أثر تداول العقود المشتقة على كفاءة السوق المالية، باستخدام استبانة اختبرت فرضيات البحث بالاستعانة ببرنامج الإحصاء الشهير (SPSS). كما تطرق البحث ليس فقط إلى خصائص كفاءة الأسواق المالية المتعلقة بعمق السوق واتساعه وسيولته، ومدى انعكاس جميع المعلومات المتداولة في الأسواق على الأسعار السوقية للعقود المشتقة، بل أيضاً تطرق إلى دور التداول الإلكتروني للعقود المشتقة في تحسين كفاءة السوق، وذلك لإختبار برنامج دبي للذهب والماس محلاً للدراسة الميدانية، والتي تعتبر البرنامج الأول لتداول المشتقات إلكترونياً في الشرق الأوسط. وتوصلت الدراسة لمجموعة من النتائج هي إسهام تداول عقود المشتقات المالية في الرفع من كفاءة السوق المالي، خصوصاً من ناحية الإسهام في زيادة عمق السوق واتساع السوق بتوفير أدوات تناسب مختلف المستثمرين، والإسهام في تحقيق سيولة السوق. كما تبين أن المعلومات المتاحة في السوق تتعكس على الأسعار السوقية، كما اتضح كذلك إسهام التداول الإلكتروني في الرفع من كفاءة سوق المشتقات. وتعتبر نتائج هذه الدراسة مفيدة ومهمة للعديد من الخبراء والمختصين في الأسواق المالية التي هي في طور الإعداد والنمو وتستعد لإدخال هذه العقود المشتقة للتداول، في تطوير البنى التحتية من خلال تحديد معايير هذه العقود، وذلك للاستفادة منها ليس فقط في تحسين الكفاءة، بل كأداة من أدوات إدارة المخاطر.