أثر استخدام المشتقات المالية للتحوط ضد المخاطر السوقية للأسهم دراسة تطبيقية على الأسهم الأوروبية

Abstract

إن الهدف من هذا البحث هو اختبار دور المشتقات المالية وعلى وجه الخصوص العقود المستقبلية على المؤشر في حماية محفظة الأسهم - تم تنويعها تنويعا جيدا - من المخاطر السوقية (المنتظمة) والتي قد تتعرض لها وتحليل النتائج المترتبة عن هذه العملية ومدى فاعلية العقد المستقبلي على المؤشر في حماية المحفظة من هذه المخاطر. فلما كان الاستثمار في الأسهم يخضع لنوعين من المخاطر هما المخاطر السوقية والمخاطر غير السوفية، وأن احتواء هذه الأسهم ضمن محفظة يساهم في التخلص من معظم المخاطر غير السوقية أو يلغيها كلياً وذلك إذا كانت المحفظة منوعة تنويعاً جيداً بحيث تكون معاملات الارتباط بين مكوناتها من الأسهم أقل ما يمكن، إلا أن هذا التنويع لا يمكن أن يلغي المخاطر السوقية والتي يمكن التحوط لها عبر الدخول في مركز البائع (Short Position) في عقد مستقبلي على المؤشر.. لذلك قمنا في بحثنا هذا بتشكيل محفظة من 30 سهم تم اختيارها من أصل 76 سهم من سوق لندن للأوراق المالية (London Stocks Exchange)، تمثل حينها الأسهم المعتمدة في حساب سعر مؤشر السوق (100) - FTSE)، حيث تم اختيار أسهم المحفظة من الأسهم التي كانت معاملات الارتباط فيما بين عوائدها أقل ما يمكن وذلك بالاعتماد على البيانات التاريخية للأسعار الشهرية للأسهم والتي عددها كما ذكرنا 76 سهم، وذلك بقصد التخلص من المخاطر غير السوفية والتي تنشأ أساساً من الترابط بين مكونات المحفظة. دم لختبرنا العقود المستقبلية على المؤشر عبر الدخول في مركز البائع في عقد مستقبلي على مؤشر السوق (100) - FTSE) لحماية المحفظة خلال فترة تحوط مدتها ثلاثة أشهر من المخاطر السوقية، حيث كان من المفترض أن تتماشى المحفظة مع المؤشر وأن كل خسارة في قيمة المحفظة يعوضها الربح الناتج عن العقد المستقبلي. وفي نهاية فترة التحوط توصات الدراسة إلى أن المحفظة حققت تنوعاً ممتازاً إلا أنها لم تتماشى مع مؤشر السوق (100) - FTSE)، حيث حققت المحفظة ارتفاعاً في قيمتها في حين حقق المؤشر انخفاضا الأمر الذي أدى إلى تحقيق ربح في كل من العقد المستقبلي والمحفظة. وهذا ما يشير إلى وجود مخاطرة أساس ناتجة عن عدم تماشي الأصل المتحوط له وهو في بحثنا المحفظة مع الأصل موضوع العقد المستقبلي وهو مؤشر 100 - FTSE) على الرغم من تنوع المحفظة. لذلك يمكن القول بأن تنوع المحفظة ليس بالضرورة أن يجعل أداءها يتماشى مع المؤشر بما يؤدي إلى فعالية التحوط عبر العقد المستقبلي على المؤشر، فقد يؤدي استخدام هذه العقود إلى تدهور حالة المتحوط وتحقيق نتائج سلبية على المحفظة بدلا من حمايتها من المخاطر السوقية.